财经配资入口华泰期货：现货偏紧现实不改铜价维持震荡格局

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　　来源：华泰期货

　　作者：师橙

　　市场要闻与重要数据

　　期货行情：

　　2026-11-09，沪铜主力合约开于 104800元/吨，收于 105500元/吨，较前一交易日收盘1.19%，昨日夜盘沪铜主力合约开于 105，750元/吨，收于 105，880 元/吨，较昨日午后收盘上涨0.50%。

　　现货情况：

　　据 SMM 讯，昨日 SMM 1# 电解铜现货对沪铜 2611 合约升水 2100-2650 元 / 吨，均价 2375 元 / 吨，较前一日下行 240 元 / 吨。早盘沪铜 2611 高开震荡上行，冲高后承压反复，午盘收于 107650 元 / 吨；隔月 Back 月差、当月进口盈亏维持正向区间。上海地区销售、采购情绪环比小幅改善，早盘持货商初始报盘偏高，随后部分货源甩货带动升贴水持续走弱，不同品级铜价差分化。库存方面，上海电解铜社会库存 3.30 万吨，逼近历史低位，江苏库存环比去库。供应端延迟到港的进口铜逐步抵沪，叠加高升水下持货商积极出货，现货升水重心回落；高抬升水与月差压制下游成本，企业降负减产，采购承接偏弱。近月合约临近交割，仓单偏少，月差波动风险偏高。整体看，进口增量与弱需求或继续压升水，但低位库存、交割临近支撑货源，升水下行空间或有限。

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　　重要资讯汇总：

　　近日，国务院关税税则委员会公告，自11月10日13时01分起，在2个月内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率。对于美方多次表示拟通过301关税替代已被判决失效的《国际紧急经济权力法》项下关税，中方将继续密切关注美方后续举措，并视情适时调整相关关税反制措施。中东地缘方面，据沙特媒体报道，美伊核问题谈判取得进展，双方预计将就伊朗铀浓缩问题达成初步协议。消息人士称，美国允许伊朗在境内以3.67%的浓度进行铀浓缩，伊方表示接受。双方还在安排讨论国际原子能机构核查人员重返伊朗事宜。受此消息影响，周一国际油价大跌，美油盘中一度跌逾6%，布油跌近8%。与此同时，伊朗总统佩泽希齐扬发表讲话称，最高领袖穆杰塔巴已指示官员结束“不战不和”的僵局。伊朗外交部发言人巴加埃重申，美国取消制裁、停止战争是启动谈判的前提，伊朗提出的“两日计划”仍有效。经济数据方面，美国财政部发布数据显示，在截至9月30日的2026财年，美国联邦预算赤字总额为2.0万亿美元，同比增加12%。2026财年联邦赤字相当于国内生产总值（GDP）的6.2%，高于2025财年的5.8%。2026财年公众持有的联邦债务总额达到GDP的100%，为1946年以来最高水平，高于2025财年末的99.0%。

　　矿端方面，11月9日讯，艾芬豪矿业表示，旗下卡莫阿-卡库拉（Kamoa-Kakula）IV期扩建将新增500万-650万吨/年选厂处理能力，使项目综合处理能力从目前1，700万吨/年增至2，200万-2，350万吨/年，铜产量恢复至约50万吨/年。IV期扩建工程为期18至24个月，详细工程设计预计2027年第一季度启动。露天采矿预计2027年第一季度开始前期剥离，2027年第三季度采出首批矿石，到2028年底从露天矿坑采出约350万吨矿石，平均品位2.5%。露天开采铜边界品位将从目前1.5%-2.0%降至0.4%，整体采出率从约65%提升至约95%。

　　冶炼及进口方面，11月09日讯，智利海关公布的数据显示，智利10月铜出口量为180665吨，当月对中国出口铜13652吨。智利10月铜矿石和精矿出口量为1350404吨，当月对中国出口铜矿石和精矿818899吨。智利10月铜出口额为54.09亿美元。

　　消费方面，铜盘面价格有所回落，但国内现货升水、合约月差同步大幅走高，下游实际采购成本并未跟随盘面下行，终端整体需求呈现旺季不旺特征。线缆板块依靠国网存量订单托底，新能源赛道订单保持向好，但普通民用领域新增订单跟进乏力；漆包线仅出现铜价回调带来的阶段性刚需补库，持续性不足；铜杆厂反馈下游加工订单偏弱，部分加工企业考虑停炉保温来降低原料消耗，黄铜棒下游水暖配件订单相对坚挺，五金配件板块主动备货意愿低迷。高升水之下下游普遍压缩原料采购，以消耗自身库存、按需排产为主，主动补库行为较少，市场交投整体清淡。展望下周，现货紧张带来的高升水局面短期难以彻底扭转，预计终端企业依旧维持谨慎采购模式，若进口铜集中到港带动升水回落，有望释放一部分被压制的刚需；同时国内将公布 CPI、PPI 等宏观数据，需要观察国内宏观政策信号能否带动终端订单边际改善，警惕高升水持续倒逼更多下游企业减产带来的负反馈。

　　库存与仓单方面，LME 仓单较前一交易日变化725.00吨万317400吨。SHFE 仓单较前一交易日变化-1483 吨至2844吨。11月 10 日国内市场电解铜现货库 5.62万吨，较此前一周变化 -0.63万吨。

　　策略

　　铜：中性

　　铜市场宏观情绪转弱压制盘面价格，但国内现货货源紧缺推动升水大幅走高，期现严重分化。全球库存错配，海外库存累积、国内社会库存处于低位，进口窗口打开但实际到货尚未兑现。下游受高升水侵蚀，终端订单偏弱，部分加工企业存在减产预期，废铜受票据约束，含税原料紧缺，成交冷清。周内重点关注美国通胀数据、进口铜到港节奏及国内终端数据。操作上，盘面警惕回调压力，不宜盲目追多；现货企业按需采购，规避高升水风险，下游严控原料库存，等待到货改善后再适度补库，做好价格波动风控。

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　　套利：暂缓

　　期权：暂缓

　　风险

　　需求恢复持续不及预期

　　流动性踩踏风险

　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

　　免责声明：

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